原标题：并购优塾工业链 非金属智能切开设备工业链盯梢 爱科科技VS杰克股份

  智能切开设备，是指经过运动操控系统，带动智能切开设备（本体）进行工作，对切开资料进行“自动化”切开的设备。

  其间，非金属切开，是指针对各类非金属资料（纺织品、皮革、纸制品、复合资料等）进行切开的设备。

  从开展前史来看，非金属切开设备，起源于1960-1970时代的欧美时髦和服装工业。

  跟着计算机等信息技能的开展，美国格柏（GERBER）、法国力克（LECTRA）等职业先行者，首先将信息技能与传统纺织服装工艺结合，对产品规划、样版制作、放码排料、铺布、裁剪等环节进行信息化改造，以提高全体出产功率。

  之后，非金属智能切开技能，逐步从纺织服装工业向家居家纺、广告文印、轿车内饰/安全气囊、皮革、箱包、复合资料（橡胶、碳纤维、PE、玻璃等）等职业扩展。

  从技能视点看，非金属智能切开设备归于“硬件+软件+服务”一体化形式——即需求依据所服务的详细职业、详细工艺需求规划解决计划，不同下业之间差异化较大，定制化特点很强。

  切开设备归于硬件载体，而全体解决计划一起包含客户需求剖析、定制计划、软件开发（CAD、CAM、MES等）、技能选配和售后服务。

  多层智能切开设备——长处是单位时间内切开数量较多，但缺陷是切开速度、切开精度和切开工艺复杂度相对较低，可切开资料种类也相对较少。多层智能切开设备首要使用于纺织服装职业、轿车内饰职业、家居家纺职业的“大批量”切开。

  单层智能切开设备——长处是切开速度快、精度高、切开工艺复杂度高、可切开资料的种类较多，缺陷是单位时间内切开数量相对较少。单层智能切开设备，首要使用于广告文印、皮革加工、复合资料等职业。在纺织服装、轿车内饰、家居家纺范畴使用相对限制（纺织服装范畴首要用于打样，在轿车内饰、家居家纺等职业首要运用于“小批量、多批次”的出产场景）。

  爱科科技——2021年三季报，完成经营收入2.26亿元，同比添加50.82%，完成归母净赢利0.43亿元，同比添加40.17%。

  杰克股份——2021年三季报，完成经营收入46.35亿元，同比添加81.14%，完成归母净赢利3.37亿元，同比添加41.09%。

  上游——首要包含DSP、FPGA等芯片，以及机械类、钣金类、传动类配件。FPGA参与者首要包含赛灵思、上海复旦、紫光国微等。

  中游——首要为非金属切开设备出产。全球参与者包含法国力克（收买美国格柏）、瑞士讯特、比利时艾司科、美国奥拓马逊、英国世界印刷等，国内参与者首要包含爱科科技、杰克股份（收买德国奔马）。

  下流——下业使用范畴广泛，包含服装制作、纺织、家居家纺、文化用品、皮革、箱包、复合资料（碳纤维、橡胶、玻璃、PE等）等。

  代表厂商包含时髦服装厂商（GUCCI、安踏、阿迪达斯等），家居家纺（富安娜、喜临门、梦百合等），复合资料厂商（光威复材等），以及各类轿车内饰、广告文印、皮革箱包、文化用品厂商。

  从2020年全体收入体量来看：杰克股份（35.21亿元） 爱科科技（2.23亿元）。从收入构成来看：

  一、爱科科技——经营收入2.23亿元，93.91%来自切开设备（2.09亿元），6.09%来自售后服务及配件出售（0.14亿元）。

  爱科科技的智能切开设备包含6大系列，分别是：基础性智能切开设备（BK系列）、可扩展智能切开设备（TK系列）、高速大幅面智能切开设备（SC系列）、真皮裁剪流水线设备（LCP系列）、多层智能切开设备（GL系列）和微型智能切开设备（PK系列）。

  其间BK、TK、SC、LCP和PK系列均为单层智能切开设备，而GL系列为多层智能切开设备，首要面向服装纺织职业。

  爱科科技的智能切开设备以单层智能切开设备为主，下流客户使用范畴相对涣散。从职业使用范畴来看（截止2020年上半年），其31%的收入来自于广告文印职业，19%的收入来自于轿车内饰职业，14%来自家居家纺职业，13%来自复合资料职业，13%来自办公自动化职业，7%来自纺织服装职业。

  从开展前史来看，爱科科技以软件事务发家，且以内生生长为主。其成立于2005年，主经营务为纺织服装职业CAD/CAM软件的研制，2007年在运动操控技能堆集的基础上，开端为客户供给智能切开设备，其前期客户相同以纺织职业为主。不过，2010年之后，逐步扩展至广告文印、轿车内饰、家居家纺、复合资料等多个职业。

  二、杰克股份——经营收入35.21亿元，87.33%来自工业缝纫机（30.75亿元），10.6%来自裁床（3.73亿元），1.97%来自衬衫及牛仔裤缝制设备（0.69亿元）。

  杰克股份的缝纫机、裁床设备覆盖了缝纫前、缝纫中和自动化缝制三大环节。其智能切开设备首要为缝纫前环节的裁床。

  杰克股份的智能切开设备（裁床事务）首要为多层智能切开设备，首要使用于纺织服装、家居家纺职业的“大批量”切开。

  需求留意的是，智能切开类设备并非杰克股份的主经营务，其主经营务是工业缝纫机，产品包含平缝机、包缝机、绷缝机、特种机总计约500个种类。

  从开展前史来看，杰克股份以工业缝纫机事务发家，事务拓宽首要依托外延并购，且集中于纺织服装范畴。

  杰克股份成立于2003年，创建初期主经营务为工业缝纫机出产。2009年，收买裁床职业龙头企业德国奔马，拓荒智能切开设备范畴。2010年，出资浙江众邦机电，布局缝制机械上游零部件。

  2017、2018年相继收买意大利迈卡、威比玛，扩张衬衫、牛仔裤自动化设备产品线%的股权，添加制鞋出产线。

  综上，从非金属切开收入体量来看：杰克股份（3.73亿元） 爱科科技（2.09亿元）。二者使用范畴有所差异，杰克股份较为聚集，以纺织服装职业为主；而爱科科技使用范畴涣散，根据“非金属切开”场景，不断拓宽下流，包含广告文印、轿车配饰职业、复合资料、家纺等。

  1）2019-2020年，受下流纺织业周期性动摇、以及卫生事件的影响，缝制机械需求呈现明显缩短，杰克股份收入下滑。

  2）2021年，跟着下流纺织职业固定资产出资需求逐步开释（叠加卫生事件首先操控带来的供应链优势，纺织职业出资需求旺盛），2021年开端杰克股份收入添加明显。而受广告文印、轿车内饰、复合资料等职业的固定资产出资驱动，爱科科技收入在2021年相同完成了较高添加。

  1）2021年二者赢利均随收入添加完成了提高，但因为爱科科技研制投入较大，导致其赢利添加幅度较小。

  对添加态势有所感知后，咱们接着再将各家收入和赢利状况拆开，看2021年三季度数据：

  一、爱科科技——2021年三季报，完成经营收入2.26亿元，同比添加50.82%，完成归母净赢利0.43亿元，同比添加40.17%。

  1）先从单季度添加剖析：2021年Q3，完成经营收入0.85亿元，同比添加30.95%，环比下降1.86%；归母净赢利0.2亿元，同比添加50.08%，环比添加36.08%。其收入环比小幅下滑，首要受下流出资节奏影响。

  2）再追溯前几个季度的添加状况：2021年Q1-Q3，其收入、赢利添加明显，首要受智能切开下流需求驱动，广告文印、轿车内饰、复合资料等范畴厂商出资需求较强。

  二、杰克股份——2021年三季报，完成经营收入46.35亿元，同比添加81.14%，完成归母净赢利3.37亿元，同比添加41.09%。

  1）先从单季度添加剖析：2021年Q3，完成经营收入12.66亿元，同比添加38.07%，环比下滑21.65%；归母净赢利0.8亿元，同比下滑48.6%，环比下滑32.77%。其收入环比小幅下滑，首要受下流服装职业出资节奏影响。归母净赢利同比、环比均呈现下滑，首要因为费用率上升。

  2）再追溯前几个季度的添加状况：2021年Q1-Q3收入添加幅度较大，首要受纺织服装职业固定资产出资需求驱动。

  从毛利率视点看：爱科科技 杰克股份。首要原因是产品结构不同：杰克股份仅裁床事务归于智能切开设备，占比较低（约为10%）。

  非金属智能切开设备归于操控系统（CAD、CAM等）与设备硬件的结合，且定制化特点较高，因而，相关于硬件设备（缝纫机）产品毛利率更高。

  从本钱结构来看，智能切开设备本钱结构中超越80%来自直接资料。直接资料首要来自芯片（FPGA、DSP）、电器类、机械类、钣金类、传动类部件。

  1）二者净利率的差异首要源自毛利率差异。从净利率改变状况来看，2020年Q4-2021年Q1爱科科技净利率有所下滑，首要受出售、研制费用率提高影响。

  四、费用率：从期间费用率的视点看：爱科科技在出售推行、研制投入等力度方面均领先于杰克股份。咱们估测，首要原因是爱科科技下流使用范畴较为广泛，且处于前期浸透、推行阶段，因而在商场拓宽、相关产品研制方面投入较大。而杰克股份客户首要面向服装职业，相对老练。

  因为非金属智能切开处于商场拓宽阶段，下流使用商场广泛，当时没有构成专门的职业协会，暂无揭露威望商场空间定量数据。一起，爱科科技的管理层也在访谈中说到，该范畴很难猜测职业规划。

  该范畴添加的驱动力，来自相关下流范畴智能化晋级需求——将特定出产场景下的工艺提炼为智能化程序，并在此基础上供给设备及解决计划。

  站在购买非金属切开设备的客户视点来说，购买行为归于“固定资产出资”，客户进行“智能化晋级”的终极目标是提高相应环节的出产功率。

  因而咱们以为，非金属智能切开设备商场空间能有多大，取决于为客户提高出产功率的程度有多高。

  从现有揭露信息动身，咱们将非金属切开下流场景简略概括为五大类，分别是：时髦服装工业（包含箱包皮革、饰品）、广告职业（首要是大型户外广告取舍）、轿车周边（内饰、安全气囊）、家居家纺、复合资料。

  此处的难点在于，关于每个下流范畴生来说，智能切开能带来多少出产经营功率的提高程度，无法量化衡量，仅能定性剖析来感知。咱们提炼了以下3个维度，挨个拆分来看：