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国内PCB刀具龙头微钻、涂层“双轮”驱动增长

时间: 2024-03-09 17:08:30 |   作者: 江南体育官方客服电话查询中心地址是多少

  公司是国内 PCB 切削刀具龙头、 钻针领域全球领先厂商, 刀具品类数量及生产规模均居于行业第一梯队: 1) 公司深耕 PCB 刀具多年, 为业内领先厂商。 公司早在2008 年便进入 PCB 刀具行业, 具备多年行业积累; 2021 年公司位列国内 PCB 刀具企业营收排名第一, 且 2020 年 PCB 钻针销量全球市占率约为 19%, 位列全球第一。 2) 多年来沉淀了一批优质的 PCB 客户及渠道。 目前公司已与健鼎科技、 深南电路、 胜宏科技、 崇达技术、 华通电脑、 瀚宇博德、 景旺电子、 生益电子等下游知名 PCB 厂商建立了长期合作。 3) 报告期内公司业绩稳定增长、 控费能力较强。2019-2021 年营收复合增速为 32.18%, 钻针、 铣刀收入增长拉动总营收迅速增加;报告期内在毛利率水平会降低的情况下, 净利率水平呈现上升趋势, 或因公司对销售及管理费用进行较好控制。

  PCB 刀具为 PCB 生产的高频耗材, 需求稳步增长: 1) PCB 刀具是 PCB 生产的必备耗材, 具备高消耗率。 以钻针及铣刀为例, 普通钻针的常规使用的寿命在 6000-8000孔, 而微钻使用频次仅在 2000 孔左右, 铣刀的平均常规使用的寿命为 6.5m。 2) 主要使用在场景 PCB 的行业容量较大。 PCB 是电子行业基础器件, 2021 年全球及国内 PCB市场规模分别为 809 及 441 亿美元, 2011-2021 年 CAGR 分别为 3.9%及 7.2%。3)国产 PCB 刀具厂商目前已占据全球竞争的主导地位, 国内行业集中度有望提升。中国大陆厂商在全球 PCB 钻针市场的占有率合计超过 1/3, 其余为日本、 台湾企业;目前国内企业资质较为参差, 随着未来高端 PCB 刀具需求上升, 具备规模优势及技术实力的厂商或将受益。

  公司是业内极少数具备规模化生产 PCB 微钻能力的企业之一, 有望较好地受益于PCB 高密化: 1) PCB 高密化或带动微钻渗透率提升。 微钻多应用于 HDI 板、 半导体用 IC 载板等高密度板的生产中, 随着国内 PCB 厂商逐步攻克 IC 载板制造技术, 以及半导体、 消费电子、 通信、 汽车电子等行业发展, 相应需求有望增长, 据prismark 预测, 2021-2026 年全球 IC 载板及 HDI 板 CAGR 将分别达到 8.6%及4.9%, 为各品种中最高。 2) 公司微钻规格业内领先, 且具备生产设备自研能力,拥有较好的成本优势。 公司为国内钻针产品最小直径规格突破 0.05mm 的企业之一; 且目前可自产开槽机、 四站式 PCB 微钻加工机等生产设备, 较进口设备而言成本较低, 且装备周期仅为 2 个月, 扩产灵活性高。 3) 公司持续扩充微钻品类及产能, 有望保持在微钻领域的优势。

  涂层技术赋能刀具, 有望打开增长空间: 刀具中的涂层应用有望随精密制造产业高质量发展逐渐增加。 1) 涂层应用渗透率空间大。 对于 PCB 钻针而言, 涂层可解决普通钻针钻削高频高速板时去除胶渣难、 钻头磨损大、 孔壁粗糙度高等问题, 高度适配于高频高速板的加工, 而目前高频高速化已成为 PCB 行业的主要发展的新趋势之一, 有望带动涂层钻针应用比例上升。 对于数控刀具而言, 涂层可提高数控刀具寿命 3-5倍以上, 提升切削速度 20%-70%, 提升加工精度 0.5-1 级, 美国、 瑞典、 德国等市场涂层刀具应用比例均在 70%以上, 而我国渗透率仅不到 20%, 提升空间较大。2) 公司具备拥有较好的涂层技术积累, 工艺改善带动公司突破自有产能限制, 有望支撑涂层业务开拓。 公司涂层技术积累始于 2013 年, 目前涂层类型涵盖金刚石涂层、PVD 涂层、 DLC 涂层等, 并且已自主研发了 PVD、 DLC、 CVD 镀膜设备, 相较于同行而言具备比较好的成本优势。 报告期内公司通过改进涂层工艺, 涂层产能已不再受限。

  投资建议: 公司是国产 PCB 刀具龙头, 且是国内唯一实现全流程生产设备自研的厂商, 技术和成本优势突出。 依托公司在微钻及涂层工艺等中高端刀具领域的领先布局, 公司有望受益于 PCB 高密化和高频高速化带来的中高端刀具应用发展驱动。我们预计鼎泰高科 2022-2024 年营业收入分别为 12.65 亿元、 15.64 亿元、 20.38亿元, 同比增长率分别为 3.47%、 23.68%、 30.24%; 归属于母公司净利润分别为2.42亿元、2.93亿元和3.67亿元, 归属于母公司净利润增速分别为1.85%、21.01%、23.84%。 2022-2024 年预测 EPS 分别为 0.59、 0.71、 0.89 元, 以 3 月 27 日收盘价计算, 对应 PE 依次为 37.4X、 30.9 X、 24.7X。 基于以上判断, 我们对公司做首次覆盖, 给予“买入-B” 评级。

  风险提示: 技术替代风险、 寄售模式风险、 部分租赁房产未取得权属证书的风险、原材料价格波动及供应风险、 市场之间的竞争加剧的风险、 应收账款风险等风险

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